Rok Kopp (EtherFi) : “Nous voulons devenir une sorte de banque”

The Big Whale : Votre protocole a attiré énormément de capitaux, avec une valeur immobilisée multipliée par 30 ces deux derniers mois. Qu'est-ce qui explique cet engouement ?

Rok Kopp : Plusieurs facteurs expliquent ce succès, mais il est incontestable que la thématique du restaking, sur laquelle nous sommes positionnés, a rencontré un écho significatif dans l'écosystème. Cette nouvelle tendance, portée par le projet EigenLayer, suscite énormément de demande alors qu'il n'est pas encore opérationnel, ce qui est assez remarquable. Il y avait longtemps qu'un protocole n'avait pas réussi à attirer autant de fonds, avec plus de 11 milliards de dollars de TVL. Le deuxième facteur, c'est bien sûr le retour du marché haussier, qui crée une certaine excitation sur les marchés depuis plusieurs semaines.

Pourquoi le restaking suscite-t-il tant d'intérêt ?

Les revenus issus du staking d'Ethereum sont destinés à diminuer dans le temps, car de plus en plus d'acteurs participent à sa sécurisation. C'est une conséquence mathématique. Il était donc nécessaire de trouver un moyen d'augmenter les rendements grâce à des solutions innovantes, tout en ayant un impact positif sur l'écosystème. C'est ce qu'EigenLayer promet en proposant de s'appuyer sur la sécurité d'Ethereum pour sécuriser d'autres projets qui en auraient besoin. Les personnes qui délèguent leurs ethers (ETH) à EigenLayer bénéficieront de rendements supplémentaires, en plus de ceux issus du staking traditionnel.

Comment EtherFi s'intègre-t-il dans EigenLayer ?

Nous avons immédiatement identifié la nécessité d'offrir de la liquidité aux personnes souhaitant staker leurs ethers dans EigenLayer. Le eETH d'EtherFi est une représentation des ETH déposés dans le protocole, permettant ainsi d'interagir avec EigenLayer sans montant minimum et surtout de continuer à profiter de son capital, ce qui n'est pas possible si on passe directement par EigenLayer. À nos débuts, en février 2023, il n'y avait encore aucun token de liquid restaking, ce qui représentait une bonne opportunité puisque le premier arrivé bénéficie souvent d'un avantage substantiel.

L'attractivité du restaking peut-elle durer dans le temps ?

Je ne pense pas que l'intérêt pour le restaking s'essoufflera si les promesses sont tenues. Cependant, chez EtherFi, nous n'avons pas l'intention de faire du restaking l'essentiel de notre activité. Nous voulons devenir une sorte de banque sur Ethereum.

Comment cela ?

Les acteurs bancaires traditionnels, comme Morgan Stanley ou BNP Paribas, proposent trois types de comptes : un compte de dépôt, un compte épargne et un compte-titres. Nous allons nous inspirer de cela, mais en nous basant entièrement sur la blockchain.

Premièrement, si vous stakez des ethers sur EtherFi, cela fait office de compte épargne, car il sera alimenté par les revenus du staking. Ensuite, avec "EtherFi Liquid" que nous introduisons aujourd'hui, vous bénéficierez d'un service qui pourrait s'apparenter à un compte d'investissement : nos utilisateurs pourront déployer en quelques clics des stratégies d'investissement standardisées dans des protocoles de finance décentralisée (DeFi). Cela permettra d'accéder à des récompenses maximisées, généralement seulement accessibles aux investisseurs professionnels ou institutionnels.

Enfin, nous lancerons prochainement "EtherFi Cash", qui pourrait être assimilé à un compte de dépôt permettant de réaliser des paiements quotidiens.

Dans cette optique, travaillez-vous à la sortie d'une carte de paiement ?

Très probablement. Notre produit "EtherFi Cash" n'en est qu'à ses balbutiements. L'idée est vraiment d'en faire une sorte de compte courant.

Allez-vous intégrer des stablecoins pour faciliter les paiements ou rester en ethers ?

Pour le moment, nous resterons en ethers. Cependant, plusieurs stablecoins natifs de la finance décentralisée, comme Ethena, pourraient nous intéresser pour offrir davantage d'options de stabilité. Mais dans un premier temps, nous nous destinons aux utilisateurs désirant se positionner à long terme sur Ethereum.

Un tel business soulève forcément de nombreuses questions réglementaires. Où EtherFi est-il basé ?

Aujourd'hui, l'entreprise et la majorité de ses employés sont basés aux Îles Caïmans. Pour un projet comme le nôtre, il est trop incertain d'être régulé aux États-Unis à l'heure actuelle.

Quelle est la part d'institutionnels parmi vos utilisateurs ?

Nous pouvons estimer qu'environ un tiers des ethers déposés chez nous provient d'investisseurs institutionnels ou de professionnels du secteur crypto. Parmi eux, un hedge fund a notamment déposé plusieurs millions de dollars dans EtherFi.

Êtes-vous en contact avec des grands acteurs traditionnels ?

Oui, nous sommes en discussion avec plusieurs fonds traditionnels importants. À long terme, nous aimerions être l'un des acteurs fournissant des solutions de staking pour les futurs ETF Spot Ethereum. Nous pensons que leur approbation incluant du staking est inévitable.

Vous avez récemment annoncé une levée de fonds de 30 millions de dollars. Prévoyez-vous de recruter ?

Notre équipe compte pour le moment 8 personnes, mais nous serons très bientôt 14. Nous avons actuellement des bureaux aux Îles Caïmans, en Corée du Sud et à Denver, aux États-Unis.

Comment les validateurs EigenLayer, à qui vous déléguerez les ethers d'EtherFi, seront-ils choisis ?

Comme nous en sommes au tout début, c'est notre équipe qui les sélectionnera dans un premier temps. Mais lorsque l'écosystème sera mature, ce seront les détenteurs de notre token de gouvernance ETHFI, lancé aujourd'hui, qui feront le choix.

À partir de quand les premières récompenses de restaking pourront-elles être versées ?

Aucun projet ne bénéficie encore de la sécurité d'Ethereum via EigenLayer. Ce dernier n'a pas encore lancé son mainnet. Les récompenses arriveront lorsque cela sera le cas, ce que nous estimons voir arriver dans les trois à six prochains mois.

EtherFi est souvent présenté comme le “Lido du restaking” parce que c'était le premier projet à offrir un token de staking liquide. Est-ce une comparaison juste ?

Lido a excellé dans deux domaines. Premièrement, ils ont su maximiser leur avantage concurrentiel en se positionnant très tôt. Ensuite, ils ont réussi à intégrer leur token de liquid staking (stETH) dans de nombreux protocoles DeFi, devenant un actif incontournable dans le secteur. Nous souhaitons faire de même avec notre eETH.

Votre token de gouvernance devait initialement être distribué sous forme d'airdrop en avril. Pourquoi avoir avancé le calendrier ?

Essentiellement parce qu'il y avait une opportunité de marché. Nous avons constaté un énorme enthousiasme dans le secteur, ce qui rendait opportun d'avancer le lancement. Cela nous permettra également de commencer la décentralisation du protocole plus tôt que prévu.

À quoi servira votre token de gouvernance ETHFI ?

Notre token jouera un rôle très important dans la gouvernance du protocole. Il offrira également à ses détenteurs la possibilité d'accumuler davantage de récompenses issues du protocole.

EtherFi est le premier protocole de restaking liquide, mais vous avez des concurrents comme Kelp et Renzo qui n'ont pas toujours lancé leur token de gouvernance. Comment comptez-vous retenir la liquidité de ceux qui voudraient aller "farmer" ces protocoles pour obtenir leur airdrop ?

Nous avons identifié ce risque depuis longtemps, c'est pourquoi tous les tokens ETHFI ne seront pas distribués d'un seul coup. L'airdrop se déroulera en deux phases : la première a lieu aujourd'hui et la suivante plus tard. Mais au-delà de cette stratégie, nous sommes convaincus de proposer le meilleur produit et d'offrir la vision la plus ambitieuse à long terme. Il est certes possible d'adopter une approche de type "casino", ce qui représente 90% du secteur, mais nous croyons fermement que notre projet aura un impact positif sur le secteur.

Pour aller plus loin:

👉 Notre rapport sur les enjeux liés au staking sur Ethereum.

👉 Notre analyse d’EigenLayer, l’acteur majeur du restaking.

👉 Notre comparatif sur les principaux acteurs du liquid staking.

👉 Staking : pourquoi les entreprises s’y mettent.