C’était un secret de polichinelle depuis lundi, mais le régulateur financier américain a finalement approuvé les premiers dossiers visant à introduire des ETF basés sur la cryptomonnaie ether (ETH). Ces derniers ont été déposés par plusieurs gestionnaires d’actifs de premier plan, dont BlackRock, Fidelity et VanEck.
En tout, huit entités sont concernées et la plupart lanceront leurs produits dès d'ici quelques semaines. Le délai s'explique car les différents émetteurs doivent encore obtenir un dernier certificat (S-1) afin d'avoir l'autorisation de faire lister les produits.
Pourquoi c’est important Tous les investisseurs américains pourront investir dans l'ether via leur compte-titres auprès de leur courtier habituel sans avoir à se préoccuper de la solvabilité de la plateforme sur laquelle ils achètent les cryptos, ou de la manière dont elles sont sécurisées. Pour l'ether, c'est un énorme coup d'accélérateur pour son institutionnalisation, quatre mois après l'arrivée des premiers ETF Bitcoin aux États-Unis.
Une telle approbation pourrait également réduire la perception du risque associé à l'investissement dans cet actif, encourageant ainsi davantage d'investissements.
Les investisseurs européens disposent déjà de tels produits, connus sous la dénomination ETN ou ETP, émis par les gestionnaires VanEck, CoinShares et 21Shares. L’arrivée d’équivalents aux États-Unis est beaucoup plus significative pour le secteur en raison du poids du marché des capitaux américain.
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Quelles conséquences sur le prix ? C’est la grande inconnue, même si les investisseurs ont déjà propulsé le cours de l’ETH de 18% depuis lundi. Depuis le 1er janvier, le prix de l’ETH s’est apprécié de 78% à 3900 dollars. Son record historique n’est désormais plus très loin, autour de 4900 dollars (novembre 2021).
Il est néanmoins prématuré d’imaginer une performance similaire à celle du bitcoin après l’arrivée de ses ETF en janvier (50% de hausse). En effet, l'ETF Bitcoin était très attendu par la plupart des grands acteurs de la finance mondiale, mais ce n'est pas vraiment le cas pour Ethereum.
Pour de nombreuses personnes, la proposition de cette blockchain est encore largement incomprise (le fameux "ordinateur mondial"), alors que celle de Bitcoin a le mérite d'être simple et compréhensible par beaucoup (un actif numérique rare qui s'échange en pair-à-pair).
Finalement, les ETF Ethereum arrivent presque trop tôt pour que les différents émetteurs soient capables de diffuser une campagne marketing digne de ce nom, mais cela reste extrêmement positif pour le secteur à moyen terme.
Il faudra suivre avec attention les rentrées financières dans ces nouveaux produits, en anticipant peut-être des montants relativement moyens au début, ce qui pourrait décevoir les investisseurs et donc faire pression à la baisse sur le prix.
Autre élément de vigilance : Grayscale a également eu le droit de transformer son trust Ethereum en ETF, et cela avait eu pour conséquence des ventes massives sur le marché lorsque son trust Bitcoin avait été converti en ETF. Le trust Ethereum contient environ 10 milliards de dollars d’ethers.
Le petit détail réglementaire qu’on aime Après avoir étudié les dossiers d’ETF, nous avons remarqué que tous les émetteurs ont présenté la cryptomonnaie ether comme une commodity (matière première) et non comme un security (titre financier).
Le fait que le régulateur approuve cette définition est une nouvelle très encourageante, car cet actif pourrait éviter la requalification en titre financier qui lui pend au nez depuis quelques semaines et l’envoi par la SEC d’une “wells notice”, un dispositif qui laissait présager l’imminence de mesures coercitives.
Il convient de rester prudent à ce sujet car les dossiers d’ETF sont menés dans le cadre de procédures distinctes. Néanmoins, c’est un élément de poids visant à présenter Ethereum comme un protocole suffisamment décentralisé (comme Bitcoin) pour échapper à la réglementation traditionnelle des titres financiers.
Verra-t-on prochainement arriver des ETF sur d’autres cryptos ? Il est encore trop tôt pour le dire, mais rien ne devrait théoriquement s’opposer à ce que Solana ou Dogecoin viennent un jour renforcer les rangs des cryptos disponibles en ETF. Pour les plus grosses capitalisations, l'espoir est de mise.
Tout l’enjeu pour leurs émetteurs sera de démontrer qu'elles sont suffisamment décentralisées et qu’elles ne font pas l’objet de manipulation de prix, un élément crucial aux yeux de la SEC. Et là, ça risque de coincer pour de très nombreux projets…
