Ethena Staked USDe

Ethena Staked USDe (sUSDe) est un jeton de récompense que les utilisateurs peuvent obtenir en misant leurs USDe. Ce processus donne accès au rendement généré par le protocole sans nécessiter aucune autre action de la part des utilisateurs. La valeur du sUSDe est conçue pour rester stable, même dans les scénarios où le protocole fait face à des rendements négatifs, car les actifs sont bloqués dans le contrat de staking et ne peuvent pas être retirés. En cas de pertes, celles-ci devraient être couvertes par le fonds d'assurance d'Ethena.

Le Staked USDe (sUSDe) d'Ethena est un élément essentiel du protocole Ethena, qui permet aux utilisateurs d'obtenir des rendements élevés sur leurs jetons USDe. Voici comment cela fonctionne :

1. Staking: Les utilisateurs transfèrent leurs jetons USDe dans le contrat intelligent StakedUSDe, qui est contrôlé par l'interface dApp d'Ethena. Ce processus est facilité par le contrat intelligent StakedUSDe, qui met en œuvre la norme ERC4626 Token Vault pour la composabilité.

2. Token sUSDe: Lors du staking, les utilisateurs reçoivent des tokens sUSDe, qui représentent un intérêt fractionnaire dans les tokens USDe détenus dans le contrat. sUSDe est un token ERC20 qui s'apprécie avec le temps, similaire à swETH ou rETH.

Le rendement généré par le protocole Ethena provient de deux sources principales :

1. Les récompenses
2. de mise
:La détention de stETH en tant que collatéral génère des récompenses de mise, qui servent de base à l'APY pour USDe.
3. Financement et écart de base: Le protocole tire également un rendement du financement et de l'écart de base par le biais de la couverture delta des positions sur les produits dérivés. Ce rendement peut varier considérablement, même sur une base quotidienne.

1. Détachement : Lorsque les utilisateurs libèrent leurs sUSDe, les jetons USDe correspondants sont brûlés et ils reçoivent leur montant principal en USDe ainsi que leur part proportionnelle du rendement du protocole déposé.
2. Distribution du ren dement: Le rendement est distribué aux stakers par le biais d'une augmentation de la valeur des sUSDe. Le protocole garantit que la valeur de sUSDe ne peut qu'augmenter ou rester stable dans le temps, sans possibilité de perte.

Le fonds d'assurance d'Ethena joue un rôle crucial dans la gestion des risques. Si le rendement généré par le protocole n'est pas positif en raison d'un financement négatif et d'un écart de base, le Fonds d'assurance garantit que la garantie du protocole sous-jacent reste intacte. Ce fonds couvre toutes les périodes où le rendement n'est pas positif, garantissant que les stakers ne perdent pas leurs USDe.

• Pas de période de mise minimale: Les utilisateurs peuvent miser et défaire leurs USDe sans période minimale, ce qui permet une certaine flexibilité.
• Période de refroidissement: Il y a une période de refroidissement de 7 jours après la demande de déstockage de sUSDe avant que les utilisateurs ne puissent retirer leurs USDe.
• Marchés extérieurs: Les utilisateurs peuvent vendre leurs sUSDe sur des marchés externes s'ils sont disponibles, mais Ethena Labs ne facilite pas la création de tels marchés.

Dans l'ensemble, le Staked USDe (sUSDe) d'Ethena offre une opportunité unique aux utilisateurs d'obtenir des rendements élevés sur leurs jetons USDe tout en conservant la stabilité et la flexibilité d'un dollar synthétique.

Ethena Staked USDe (sUSDe) présente plusieurs atouts :

1. Stabilité et génération de rendement: le sUSDe est un jeton rémunérateur qui s'apprécie au fil du temps, en fonction du taux de change entre le jeton dérivé et l'actif mis en jeu. Sa valeur reste stable même dans des scénarios de rendements négatifs, car les actifs sont bloqués dans le contrat de mise en jeu et ne peuvent pas être retirés. Toute perte potentielle devrait être couverte par le fonds d'assurance d'Ethena, ce qui offre une sécurité supplémentaire aux parieurs.

2. Décentralisé et résistant à la censure: Contrairement aux stablecoins centralisés comme l'USDC et l'USDT, le sUSDe est soutenu par des actifs cryptographiques, ce qui en fait une monnaie décentralisée et résistante à la censure

3. Potentiel de rendement élevé: sUSDe offre des rendements élevés à partir de sources générées par le protocole, avec des rendements annuels en pourcentage (APY) actuels supérieurs à 17% et atteignant jusqu'à 100% dans

le passé.

4. Pas de période de mise minimale: Il n'y a pas de période de mise minimale pour sUSDe, ce qui permet aux utilisateurs de miser et de défausser librement sans aucune restriction.

5. Protection du capital: Les utilisateurs recevront toujours le montant principal des USDe misés ainsi que leur part proportionnelle du rendement du protocole déposé lors du déstockage, ce qui garantit que les stakers ne peuvent pas perdre de USDe en misant.

6. Composabilité: Le contrat intelligent StakedUSDe implémente le standard ERC4626 Token Vault, ce qui le rend compatible avec d'autres interfaces utilisateur au-delà de la dApp Ethena, améliorant ainsi sa facilité d'utilisation et sa flexibilité.

Ethena Staked USDe (sUSDe) est confronté à plusieurs risques qui pourraient avoir un impact sur sa stabilité et sa rentabilité. Voici quelques-uns des principaux risques :

1. Risque de liquidation: Ethena utilise une stratégie de couverture du delta pour maintenir l'ancrage du sUSDe. Cela implique l'ouverture de positions courtes sur des bourses centralisées. Si le marché évolue à l'encontre de ces positions, Ethena peut être amenée à liquider ses garanties pour couvrir les pertes, ce qui pourrait entraîner une perte de valeur pour les détenteurs de sUSDe.

2. Risques de financement: sUSDe dépend des paiements de financement provenant des contrats à terme perpétuels. Dans un marché baissier, les taux de financement peuvent devenir négatifs, obligeant Ethena à effectuer des paiements importants aux détenteurs de positions longues. Cela pourrait épuiser le fonds de réserve et menacer la stabilité du sUSDe.

3. Risques de contrepartie centralisée: La dépendance d'Ethena à l'égard des bourses centralisées pour son modèle de produits dérivés soulève des inquiétudes quant au risque d'insolvabilité de la bourse ou de gel des retraits. Bien qu'Ethena utilise des dépositaires de règlement hors bourse pour protéger les actifs, le risque de défaillance de la bourse demeure.

4. Risques réglementaires: Le modèle commercial d'Ethena, qui consiste à émettre un stablecoin et à promettre des rendements par le biais de stratégies de trading, peut être interprété comme un système d'investissement collectif. Cela pourrait conduire à des défis réglementaires et à la nécessité d'obtenir des licences de gestion de fonds dans diverses juridictions.

5. Conditions du marché: La rentabilité d'Ethena repose en grande partie sur une stratégie de couverture du delta, qui tire parti des écarts entre les prix des marchés à terme et les prix du marché au comptant. Cependant, cette stratégie est confrontée à des risques significatifs dans une condition de marché appelée backwardation, où les prix à terme sont plus bas que les prix au comptant. Cela pourrait entraîner des pertes pour Ethena et avoir un impact sur la stabilité de sUSDe.

6. Durabilité des rendements: Les rendements élevés d'Ethena, qui sont générés par un "cash and carry trade" tokenisé, pourraient ne pas être durables à long terme. Si les taux de financement deviennent négatifs pendant une période prolongée, le fonds de réserve d'Ethena pourrait devoir augmenter de manière significative pour maintenir la stabilité de la sUSDe.

7. Risques de collatéral stETH: Ethena utilise comme garantie de l'Ethereum staked (stETH), qui peut perdre son rattachement à l'Ether. Bien que les experts considèrent ce risque comme faible, il reste une menace potentielle pour la stabilité du sUSDe.

Ces risques soulignent l'importance d'une gestion et d'un suivi attentifs des risques pour Ethena et ses utilisateurs afin de garantir la viabilité à long terme de sUSDe.

• Guy Young: Cofondateur et directeur général d'Ethena Labs, l'équipe à l'origine du produit synthétique USDe.